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導(dǎo)讀：黃金作為重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)，今年受到了投資者的青睞，國際金價(jià)上漲了17%，那么與金價(jià)漲跌息息相關(guān)的黃金珠寶上市公司怎么樣了呢?

目前，我國珠寶首飾市場已形成境內(nèi)品牌、香港品牌、國外品牌珠寶企業(yè)三足鼎立的競爭局面。

其中，高端市場主要被Tiffany、Cartier、Bvlgari等國際知名珠寶首飾品牌壟斷。中高端市場、即大眾市場競爭激烈，主要有傳統(tǒng)港資品牌周大福、周生生、六福珠寶等和境內(nèi)品牌周大生、老鳳祥、老廟、周六福、潮宏基、愛迪爾、萃華等品牌把持。

近日，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會正式發(fā)布了“2019-2020年中國時(shí)尚零售企業(yè)百強(qiáng)榜”(以下簡稱百強(qiáng)榜)。

周大福珠寶集團(tuán)2019年?duì)I業(yè)收入600億元，繼2018年后再次位列時(shí)尚零售百強(qiáng)首位。老鳳祥股份有限公司以496.29億元和441.51億元的營收位列榜單的第2位。

常年占據(jù)前三的珠寶兩大巨頭，常被拿來比較一番。

歷經(jīng)百年滄桑的周大福與老鳳祥

翻開“老鳳祥”的歷史，從1848年建店至今，已經(jīng)經(jīng)歷了三個(gè)重要的時(shí)代，整整170個(gè)年頭。隨著時(shí)代的變化，社會的動蕩和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)歷了無數(shù)次的曲折和考驗(yàn)。

老鳳祥以“兢兢業(yè)業(yè)、勵(lì)精圖治、善于經(jīng)營”享譽(yù)業(yè)內(nèi)，精制首飾、中西器皿、珠翠鉆石、玲瓏鑲嵌、法藍(lán)鍍金產(chǎn)品聞名遐邇，新中國成立前，許多上海名人都以擁有老鳳祥產(chǎn)品為榮。

“老鳳祥”銀樓創(chuàng)辦人是誰?至今未解,爭論仍未停息。有說是慈溪費(fèi)家或慈溪董家的，也有說是鎮(zhèn)海十七房鄭家的。有相對清晰的資料記載,當(dāng)時(shí)慈溪費(fèi)氏是名門望族,清朝中期就有費(fèi)氏在上海開辦錢莊，“老鳳祥裕記銀樓”是以費(fèi)氏為主與人合股創(chuàng)辦的，然后請族人入股打理，所以慈溪費(fèi)氏家族應(yīng)當(dāng)算是老鳳祥的創(chuàng)始人。

而周大福的歷史可以追溯到1929年，前身是位于廣州河南洪德路的“周大福金行”。之所以招牌是“周XX”格式，因?yàn)?strong>創(chuàng)始人姓周，叫周至元，是廣東順德人。不過官網(wǎng)或其他資料并沒有顯示為什么叫“大福”……

1931年為躲避戰(zhàn)亂周大福遷到了澳門。那時(shí)候，周大福還是一個(gè)小金鋪。

1940年鄭裕彤來到澳門周大福金行當(dāng)打雜的，老板周至元是他父親的好友。3年以后，鄭裕彤已經(jīng)出徒當(dāng)上了掌柜，也迎娶到了老板的女兒周翠英，后來就有了“珠寶大王”鄭裕彤的傳奇故事。

周大福的變革與老鳳祥的堅(jiān)守

從2014年開始，黃金珠寶行業(yè)銷量突然下滑，頭部品牌一樣未能幸免。

據(jù)北京商報(bào)記者梳理，周大福集團(tuán)2015財(cái)年-2019財(cái)年同店銷售數(shù)據(jù)，即便內(nèi)地市場，周大福同店銷售增速也在呈現(xiàn)放緩趨勢。

這個(gè)90年的老牌珠寶集團(tuán)也不得不直面珠寶消費(fèi)風(fēng)向轉(zhuǎn)變帶來的挑戰(zhàn)。于是，周大福就開始了變革探索。

一是不斷嘗試開發(fā)子品牌。如高級鉆石品牌HEARTS ON FIRE、可追溯鉆石品牌T MARK、面向年輕一代的時(shí)尚珠寶品牌MONOLOGUE和SOINLOVE等。

二是大力度嘗試新零售。周大福于2018財(cái)年實(shí)施“Smart+2020”三年策略，將部分成熟的周大福珠寶零售點(diǎn)升格為周大福薈館和周大福藝堂，針對追求國際名貴珠寶和獨(dú)特體驗(yàn)的顧客，對店鋪進(jìn)行差異化升級。

為迎合年輕一代消費(fèi)者，周大福在部分一二線城市店鋪加入了創(chuàng)新科技應(yīng)用。在中國香港和內(nèi)地，周大福也在嘗試開設(shè)主題體驗(yàn)店和設(shè)置自助體驗(yàn)區(qū)，吸引年輕消費(fèi)者。在產(chǎn)品方面，周大福也不斷迎合跨界潮流，先后與瑞幸咖啡、可口可樂等推出聯(lián)名首飾。

三是借助各類IP，不斷開發(fā)新產(chǎn)品。從古法金到故宮IP文創(chuàng)珠寶，周大福不斷開發(fā)新產(chǎn)品。為進(jìn)軍IP，還與中國最大的黃金生產(chǎn)商百泰首飾成立合資公司福盈泰珠寶有限公司。

周大福的變革力度不小。可惜“一頓操作猛如虎，利潤增長未靠譜”！原因何在？

說完老大看老二“老鳳祥”。相比于周大福的變革折騰，老鳳祥可謂穩(wěn)坐中軍帳。任爾東西南北風(fēng)，我自堅(jiān)守不動。

老鳳祥的堅(jiān)守體現(xiàn)在三個(gè)方面。

一，堅(jiān)守“老”字。廣告語：跨越三個(gè)世紀(jì)的經(jīng)典——老鳳祥”。代言人：依然是65歲的趙雅芝。店鋪形象：展翅的金鳳凰，形象色：金 + 黑。老產(chǎn)品：以普通黃金為主。不得不說，老鳳祥的堅(jiān)守，無意間打造了一套超級符號。中老年用戶很好識別!

二、堅(jiān)守“品牌掛簽授權(quán)、終端各顯神通”的市場管理制度。也就是說，老鳳祥只負(fù)責(zé)給各級代理商和加盟商進(jìn)行品牌授權(quán)掛簽，生產(chǎn)什么款式、到哪一家工廠拿貨、產(chǎn)品營銷推廣政策，代理商和加盟商自己說了算。讓代理商、加盟商很有諸侯的感覺!

三、堅(jiān)守“渠道壓貨”盈利模式。但是，諸侯必須有“勤王”的義務(wù)。那就是貢獻(xiàn)利潤!具體操作就是“渠道壓貨”：你必須完成品牌制定的業(yè)績?nèi)蝿?wù)。這個(gè)業(yè)績?nèi)绾蜗?，我不?完不成?取消侯爵(代理權(quán))!

當(dāng)然，為了控制大大小小的“諸侯”，老鳳祥還是舍得發(fā)糖的：黃金一定要到老鳳祥指定工廠拿貨，其余的鉆石、彩寶、玉器等高毛利產(chǎn)品品類，你們隨意。我監(jiān)控一下即可。

不得不說，老鳳祥的政策何其偉大！

既可以讓加盟商酸爽，也可以讓加盟商酸疼。這個(gè)度拿捏的恰到好處！不得不服！

當(dāng)然，作為一家國資上市公司，在年輕化群體主導(dǎo)的消費(fèi)世界里，老鳳祥依然能保持老二的位置無人替代。本身就是一個(gè)奇跡!我們也能理解，畢竟國資背景，今朝有酒今朝醉，不拿風(fēng)險(xiǎn)賭明天。

兩大龍頭：受益邏輯不同

金價(jià)與黃金珠寶個(gè)股及業(yè)績走勢同步性極強(qiáng)，金價(jià)上漲對其股價(jià)和業(yè)績催化主要表現(xiàn)在三方面：一是庫存黃金增值;二是經(jīng)銷商補(bǔ)庫存;三是自營門店的黃金產(chǎn)品銷量旺盛。

兩家黃金珠寶龍頭老鳳祥和周大福，受益邏輯不同。

老鳳祥受益于金價(jià)提升帶來的庫存增值以及持續(xù)增長的門店規(guī)模。

2018年以來，老鳳祥內(nèi)地黃金珠寶市占率維持在6.5%以上，始終處在行業(yè)第一。2019 年公司期末存貨 114 億元，單季凈增32 億元(同比增長 28%)，提前加大儲備應(yīng)對金價(jià)上行。同時(shí)，公司黃金自產(chǎn)比例同比提升 15pcts 至 48.1%。2020年一季度受疫情影響， 門店新開放緩(開 12、關(guān) 14)，期末門店凈減 2 家至 3891 家，但按照全年開店目標(biāo)，預(yù)計(jì)年末門店數(shù)仍將保持穩(wěn)健增長。

一季報(bào)來看，老鳳祥實(shí)現(xiàn)營收、歸屬凈利潤144.9/3.7 億元，同比 -3.4%/-0.6%；

老鳳祥近五年的ROE始終維持在20%以上水平，且明顯高于同行業(yè)其他可比公司。

展位后市，當(dāng)前A股板塊輪動上漲效應(yīng)下，作為周期性行業(yè)的黃金珠寶龍頭，老鳳祥有望迎來估值重塑的補(bǔ)漲。

受新冠疫情和香港事件沖擊，周大福公司營收/歸屬凈利潤分別下滑14.8%/36.6%至568/29億港元；其中，內(nèi)地市場營收/營業(yè)利潤占比提升至71.8%/89.6%。

其自營門店數(shù)量(1, 490家)和單店收入(1,790萬元)領(lǐng)先同行;電商渠道卡位早、積累深，有望受益珠寶品類線上滲透率上行。

新的一年，周大福積極推出新計(jì)劃，面向年輕消費(fèi)者：

1、推出“新城鎮(zhèn)計(jì)劃”“省代”政策補(bǔ)齊加盟管理短板，低線市場加速展店，預(yù)計(jì)FY21-23E門店凈增474/537/437家，其中加盟店凈增400/500/400家;

2、圍繞鑲嵌類布局，擴(kuò)充鉆石品牌矩陣，預(yù)計(jì)FY21-23E公司珠寶鑲嵌品類占比22.5%/22.8%/23.0%，毛利率28.6%/28.8%/29.0%;

3、加碼新媒體營銷、IP合作跨界引流，推動核心消費(fèi)群體向年輕一代延伸。

穩(wěn)中求變、積極破圈，后市可期待。

結(jié)語

隨著黃金珠寶消費(fèi)需求端的變化、供給端產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，一個(gè)珠寶巨頭需要更加綜合的素質(zhì)：多元業(yè)務(wù)經(jīng)營能力，多賽道及產(chǎn)業(yè)布局能力。

以單一品牌取勝于市場的打法，在未來很難持續(xù)。

翻開中國的改革開放史，全民消費(fèi)浪潮無疑是其中最重要的一條主線，經(jīng)濟(jì)周期的起伏雖然如同江面亂風(fēng)，實(shí)質(zhì)性的消費(fèi)增長卻如水底群魚，總是堅(jiān)定地向前游行。

盡管從營收和市場份額來看，周大福、老鳳祥仍然排在前三;高端珠寶市場也暫且是卡地亞和Tiffany的天下。

但是，龍頭企業(yè)獨(dú)霸市場的局面尚未出現(xiàn)，未來誰將打出“王炸”，拭目以待!

資料來源：中商情報(bào)網(wǎng)、中國連鎖經(jīng)營協(xié)會、貝瑞研究、陽光私募專業(yè)研究、寶創(chuàng)家、崔德乾新營銷、阿爾法工廠等

來源：https://new.qq.com/omn/20200718/20200718A060C800.html